보도참고자료

99. 10. 27.

擔 當 者	공동집필 *
電話番號	直) 3460-1191

) 국제거시금융실 이영우, 김우진 전문연구원, 장영민 연구원, 미주팀 나수엽 전문연구원

최근 미국 거시경제 지표 및 동향 분석

Ⅰ. 금융지표

1. 주가

□ 미국의 다우존스지수는 연초대비 13.15% 상승세를 시현하고 있으나, 금리인상 가능성 여부와 달러 약세 등 시장에 대한 불안감 영향으로 9월 이후 하락세를 보이고 있음.

- 금년 들어 미국은 예상을 웃도는 경제성장률·기업들의 영업실적 시현 등 고성장·저인플레 기조와 미 경제에 대한 낙관적인 전망속에서 활황을 구가하였고 주가 역시 이에 힘입어 상승세를 지속하였음.

- 그러나 5월 이후 FRB의 금리인상 가능성 및 통화정책 기조에 영향을 받아 미국의 주가가 등락을 거듭하였음.

- 8월 11일 FRB가 □베이지 북□을 통해 인플레 조짐이 없는 것 같다고 진단하고, 7월 소비자물가상승률이 0.3%에 그쳤다는 소식에 추가 금리인상폭이 크지 않을 것이란 전망이 확산되어 주가가 상승하였는 바, 8월 25일 다우존스지수가 11,326.04를 기록하여 사상최고치를 경신하였음.

<표> 미 다우존스지수의 추이

	99.1월말	2월말	3월말	4월말	5월말	6월말	7월말	8월말	9월말	10/20
다우존스지수	9358.83	9306.58	9786.16	10789.04	10559.74	10970.80	10655.15	10829.28	10336.95	10392.40
전월대비	0.41	-0.19	5.15	8.83	-2.13	3.89	-2.88	1.63	-5.29	-3.99
전년대비	17.38	9.61	11.21	19.04	18.65	22.55	18.04	38.08	31.80	22.18

주: 전월 및 전년대비는 % 기준임.

(최근 현황)	10/1	10/6	10/8	10/13	10/15	10/18	10/19
다우존스지수	10273.00	10588.34	10649.76	10232.16	10019.71	10116.28	10204.93

□ 9월 이후 미 주가는 추가 금리인상 가능성 여부와 지속되는 달러 약세의 영향으로 하락세를 보이고 있음.

- 8월중 소매판매 증가율이 1월 이후 가장 높다는 상무부의 발표가 인플레 우려를 확산시켜 추가 금리인상 가능성을 높인 반면 同 기간중 소비자물가 상승률이 0.3%로 예상보다 둔화되었다는 발표는 이를 다소 완화시켰음.

- 10월 5일 FRB 연방공개시장위원회에서 연방기금금리와 재할인율을 현행대로 유지하기로 결정하고 3/4분기 미 기업수익이 호전될 것이라는 전망 등에 힘입어 주가가 다소 상승하였음.

- 그러나 경제 활황세가 곧 끝날 것이라는 우려가 확산된데다 추가 금리인상론이 꾸준히 제기되고 예상보다 높게 나타난 9월 생산자물가지수 발표, 그린스펀 의장이 주가하락 가능성을 거듭 경고함에 따라 10월 15일 한때 10000포인트가 붕괴되는 등 한주 동안 무려 630포인트 하락하는 폭락세를 보였음.

- 이와 같은 폭락세는 9월 생산자물가지수 발표, 그린스펀 FRB의장의 증시폭락 가능성 시사로 인해 인플레에 대한 불안심리가 시장의 불안감을 고조시켰기 때문임. 미 다우존스지수의 폭락에 영향받아 세계 주가도 동반하락하는 현상을 보였음.

- 다만 19일에 미국의 9월중 소비자물가상승률이 예상대로 전월대비 0.4%를 기록, 계절적 변동이 심한 에너지와 식품을 제외한 핵심지수는 0.3% 상승에 그친 것으로 발표되어 하락세가 다소 진정되었음.

- 하지만 미국경제의 과열조짐에 대한 우려가 남아있고 오는 11월 16일에 금리인상이 단행될 가능성이 여전하여 하락세는 당분간 이어질 전망임.

<그림> 1999년 미국의 주가 추이

2. 금리

□ 지난해 국제적인 불황을 방지하기 위해 3차례의 금리인하를 단행하였던 미 연준은 올해 들어서는 금리인상쪽으로 정책기조를 전환하는 듯 함.

- 금리인상의 이유는 세계경제가 회복세를 보이는 동시에 미국내의 인플레이션 압력이 점차 증대하고 있기 때문임.

ㅇ미국경제가 건실한 성장을 지속함에 따라 인플레이션 가능성 여부에 대해서는 논란이 많았지만 최근에는 인플레이션 발발 가능성이 점차 높아지고 있음.

ㅇ특히 9월중 미국의 고용은 증가하지 않았지만 임금이 16년만에 가장 큰 폭으로 증가하여 고용시장의 인플레이션 압력이 증가하고 있음을 보임.

ㅇ게다가 9월중의 소매매출지수는 연준의 올해 단행한 2차례의 금리인상에도 불구하고 소비지출이 전혀 억제되지 않은 결과를 보여 2차례(11월 16일, 12월 21일) 남아있는 공개시장운영회의에서 또다시 금리가 인상될 가능성을 더욱 높임.

<표> 최근 미 연준의 금리정책기조

	1997년 3월 25일	1998년 9월 29일	1998년 10월 15일	1998년 11월 17일	1999년 2월 3일	1999년 3월 30일	1999년 5월 18일	1999년 6월 30일	1999년 8월 24일	1999년 10월 5일
연방기금금리	5.50	5.25	5.00	4.75	4.75	4.75	4.75	5.00	5.25	5.25
정책기조	중립	완화	완화	완화	중립	중립	긴축	중립	중립	긴축

자료: Wallstreet Journal Interactive Edition, Fed Watch

□ 이러한 정책금리의 인상압력에 따라 채권수익률은 꾸준한 상승세를 보이고 있었음. 특히, 시장에서의 채권수익률은 연준이 연방기금금리를 직접적으로 인상한 6월 30일 이전부터 투자심리의 위축에 따라 상승세를 보여 왔음.

- 최근 미국의 재무부채권시장은 이번 주 지속적인 하락세를 보여 30년만기 채권의 경우 지난 1997년 10월 이후 가장 높은 수익률인 6.32%를 기록함.

<그림> 연방기금금리의 인상과 30년만기 국채의 추이

3. 환율

□ 7월부터 강세를 나타내던 엔화가치는 최근 들어 고공권에서 움직이면서 전고점(103.77엔)을 돌파하지 못하고 주춤한 상태를 나타내고 있음.

- 최근 엔화 가치는 달러당 105엔과 과거 저항선(현재는 지지선)이었던 109엔 사이에서 박스권을 형성하면서 움직이고 있음.

<표> 유로화 및 엔화 대미환율 추이 (1999년 1월1일 ∼ 현재)

(단위: 유로/달러, 엔/달러)

일 시	유로화 환율	엔화 환율
1/1	1.166	113.6
1월말	1.14	116.4
2월말	1.103	118.84
3월말	1.074	118.92
4월말	1.059	119.81
5월말	1.042	121.53
6월말	1.033	120.83
7월말	1.071	114.53
8월말	1.057	109.73
9월말	1.066	105.6
10/7	1.072	107.53
10/8	1.063	107.43
10/11	1.064	106.71
10/12	1.077	106.3
10/13	1.081	107.44
10/14	1.078	107.37
10/15	1.089	105.5
10/18	1.081	105.37
10/19	1.082	105.42
10/20	1.075	106.61
10/21	1.078	106.17
연중 최고치	1.184 (1/4)	124.325 (5/20)
연중 최저치	1.015 (7/12)	103.77 (9/15)

자료: Bloomberg.

<그림> 유로화 및 엔화 대미 환율 추이 (1999년 1월 1일 ∼ 현재)

(단위: 달러/유로, 엔/달러)

□ 엔화가치가 급등하게 된 원인은 일본 경기 회복 전망에 근거한 외국인들의 일본주식 매수세의 급증에 기인함. 10∼12조엔에 달하는 일본의 추가경기부양책 역시 엔화강세요인으로 작용하였음. 또한 미국의 무역수지 및 경상수지 적자 확대와 성장률 둔화, 인플레 우려로 인한 미국 주가의 조정 국면 등이 복합적으로 작용하고 있음.

□ 급등하던 엔화가치에 제동이 걸린 것은 G7회담의 국제공조체제하에서 일본 정책당국의 금융 완화정책 가능성임.

- 일본은행은 지난 10월 13일 금융정책결정회의를 열고 현행 제로금리 정책을 계속 유지하기로 결정하였음. 일본은행은 이와 함께 이 정책에 의한 금융완하 효과를 보다 높이기 위해 새로운 공개시장 조작 방안으로 상환기간 1년내의 단기국채를 만기 보유한다는 조건으로 매입한다고 결정하였음.

□ 일본은행의 이 같은 탄력적인 금융완화정책을 밝힘에 따라 이날 런던시장에서는 엔매도주문이 쇄도하여 엔화가치가 달러당 1엔정도 하락하였음. 이후 미국의 금리우려와 함께 주가 폭락으로 인해 엔화는 반등하여 강세를 시현하였음.

Ⅱ. 실물지표

1. 경제성장, 소비, 물가

□ 금년초 미국경제는 작년에 이어 저실업률, 저인플레의 양호한 거시환경이 지속되었으나, 2/4분기 경제성장률은 둔화되었음.

- 소비 및 투자지출의 호조세가 지속되고 제조업부문이 회복세를 나타내면서 1/4분기에는 4.3%의 실질GDP증가율을 시현.

- 소비지출은 소득증가, 주식시장 활황 등에 힘입어 1999년 1/4분기에 6.7%의 증가율을 기록하면서 과열양상을 노출. 특히 내구재에 대한 지출이 소비지출의 증가세를 주도.

□ 그러나, 미국의 2/4분기 실질GDP증가율은 무역적자확대와 소비지출 둔화에 기인하여 1.6%에 그침.

- 수출이 2/4분기에 4.9%의 증가율을 보였으나 수입이 15.1%의 높은 증가율을 시현함에 따라 무역수지적자는 더욱 늘어난 것으로 분석됨. 이로 인해 실질GDP증가율은 1.36%포인트 감소한 것으로 나타남.

- 소비지출은 2/4분기에 4.8%의 증가율로 둔화세를 보였으나, 6분기 연속 4%이상의 증가율을 지속하고 있는 상태임.

- 실업률은 미국경제가 장기간 호조를 보임에 따라 하락세를 지속하여 금년 3월 이후에는 29년만의 최저 수준(1970년 3월 4.2%)인 4.2∼4.3%를 유지.

ㅇ이는 미국정부가 추정하고 있는 최근의 물가안정실업률(NAIRU, Non- Accelerating Inflation Rate of Unemployment) 5.0∼5.5%를 하회하는 수준임.

- 소비자물가는 금년들어 유가인상에 따른 에너지가격의 인상, 노동시장 경색에 따른 고용비용지수의 상승 등에 의해 지난해보다는 다소 상승.

ㅇ특히 금년 4월 0.7%(전월대비)의 상승률을 시현.

ㅇ그러나, 전년동기대비 상승률은 여전히 2% 내외의 수준으로 아직까지 물가안정세를 유지하고 있다고 판단됨.

ㅇ이와 같이 미국의 물가가 안정세를 유지하는 것은 높은 생산성 증가로 단위노동비용이 소폭 상승에 그친 데다가 수입물가가 달러화 강세 등으로 1997년 3월 이후 금년 상반기까지 하락세를 보인 데 주로 기인.

- 한편, 지난해 아시아경제위기의 여파로 인한 제조업의 침체에 따라 공업생산이 저조하였으나, 금년들어 제조업부문이 회복세를 보이면서 공업생산증가율도 다소 상승세를 시현.

ㅇ그러나, 9월에는 미 동북부지역을 강타한 허리케인 플로이드의 영향으로  0.3%의 감소율을 보임.

<표> 최근 미 경제의 주요 거시경제지표 추이          (단위 : %)

연 도	97	98	99.1	99.2	99.3	99.4	99.5	99.6	99.7	99.8	99.9
실질GDP증가율	3.9	3.9	→	4.3	←	→ 1.6 ←				-
소비지출증가율	3.4	4.8	→	6.7	←	→ 4.8 ←				-
투자지출증가율	10.7	11.9	→	8.5	←	→ 10.8 ←				-
소비자물가상승률	2.3	1.6	0.1	0.1	0.2	0.7	0.0	0.0	0.3	0.3	0.4
공업생산증가율	6.0	3.7	0.0	0.1	0.5	0.6	0.2	0.2	0.6	0.4	-0.3
실업률	4.9	4.5	4.3	4.4	4.2	4.3	4.2	4.3	4.3	4.2	4.2

주 : 99년 소비자물가상승률 및 공업생산증가율은 전월대비 증가율임.

자료: 1) 미 상무부, 노동부

2) 미 연준(FRB)

3)WEFA, INDUSTRIAL COUNTRIES MONTHLY MONITOR, 1999.9

2. 무역수지 및 경상수지

□ 무역수지적자는 지속적으로 확대되는 추세에 있으며 향후 미 경제성장 지속의 잠재 불안요인으로 지적되고 있음.

- 1998년 사상 최대 폭의 적자를 기록하였던 무역수지적자는 금년들어 월별 사상최고치를 기록하며 더욱 심화되고 있음.

ㅇ수입이 미국경제의 장기호황지속, 아시아·중남미 외환위기국가들의 저가 수출로 크게 증가한 반면 수출은 부진하여 상품수지적자규모가 확대된 데 주로 기인.

ㅇ상품수지적자가 지난해 4/4분기 636억달러에서 금년 1/4분기 및 2/4분기에는 각각 742억달러, 844억달러로 확대되었으며 7월중 월별로는 사상 최대인 317억달러 적자를 기록.

- 무역수지적자 폭등은 전반적인 세계경제의 둔화에 따른 수출의 감소와 미 경제의 장기호황으로 인한 수입증가 효과가 복합적으로 작용한 결과임.

ㅇ이는 경기변동적 요인, 즉 일시적 요인에 의한 것으로 현재 동 요인들이 해소되고 있는 상황이므로 향후 무역수지적자는 누적될 것은 확실하나 작년과 같은 폭등세를 보이지는 않을 것으로 전망됨.

□ 무역수지적자가 계속 확대되는 가운데 경상수지 적자도 지난해에 이어 지속적으로 늘어나고 있는 추세임.

- 1998년 미국의 경상수지적자는 1997년 1,435억 달러보다 53.7% 증가한 2,206억 달러를 기록하였음.

ㅇ이는 GDP 대비 2.7% 규모로 기존 최고치인 지난 1987년 1,680억 달러보다 526억 달러나 초과한 것임.

<표> 최근 미국의 국제수지

(단위: 십억 달러)

	수출	수입	상품수지	서비스수지	투자소득수지	이전수지	경상수지
1997	679.7	876.4	-196.7	919	3.2	-42	-143.5
1998	670.2	917.2	-246.9	827	-12.2	-44.1	-220.6
1999. 1/4	164.3	238.5	-74.2	20.2	-4.3	-10.3	-68.7
1999. 2/4	165.9	250.3	-84.4	19.6	-4.4	-11.3	-80.5

자료 : 미 상무부

3. 경제전망

- 현재 주식시장의 활황세, 소비자신뢰지수의 상승세 등의 상황을 고려해 볼 때 소비 및 투자지출은 당분간 강세를 유지할 것으로 보여 미 경제는 1999년 전체적으로는 3%선의 경제성장률 달성은 가능할 것으로 전망됨.

- 그러나 향후 예상되는 미 주가의 둔화, 인플레 압력 및 미연준의 금리인상 가능성 등의 요인으로 인해 지난 3년간 4%를 육박하는 추세와 같은 성장률을 달성하기는 어려울 것으로 예상되며, 내년초를 기점으로 미국경제는 경기둔화 국면에 진입할 것으로 판단됨.

ㅇ최근 IMF는 10월 경제전망 보고서에서 금년 미국경제의 성장률을 선진국 평균인 2.8%보다 0.9% 포인트 높은 3.7%로 추정하였으나, 2000년에는 2.6%에 그칠 것이라고 예측함.